📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了 2026 年下半年有色金属（尤其是工业金属铜、铝）的整体策略。核心观点认为，供给收缩逻辑持续增强，铜铝的价格中枢看好持续上移。
行业主线：
- 铜端供给紧缺逻辑强化：矿端供给短缺格局明确，受海外主要矿山指引下修及海峡运输受阻影响，预计 2026 年铜供给增量极低（约 0.5%），而电力与电子产业带动需求增速有望达 2.4%，供需缺口将推动价格上行。
- 铝端受地缘冲突支撑：中东地区电解铝产能受战事影响出现实质性减产，虽国内产能已达天花板，但海外减产影响将逐步兑现，且国内库存已于 5 月后呈现合计去库趋势。
关键变化与分歧：
- 宏观环境的压制与修复：前期美元指数上行与美联储降息预期推迟对铜价形成压制，但随中东和平协议初步确定，流动性预期有望修复，行业端向好。
- 美国关税政策的不确定性：6 月底美国对精炼铜进口关税的结论将深刻影响全球铜流向，可能导致美铜与非美地区铜价脱钩或诱发非美地区铜价走强。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注高量增的优质铜矿公司及具备红利逻辑的铝业龙头。
- 核心风险：美国关税政策落地不及预期、宏观流动性修复缓慢、中东产能复产节奏快于预期。