📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了2026年下半年A股、港股及美股的中期策略，核心主题为“基本面与流动性的赛跑”。整体判断认为全球市场均处于盈利驱动逻辑，AI是共同的增长引擎，而流动性收紧是共同的扰动变量。
核心观点：
- 全球共性与差异：三个市场均由盈利驱动，AI链是确定性最强的主线；差异在于A股胜在广度（广谱复苏），港股胜在低估值，美股胜在龙头的确定性。
- A股K型复苏：TMT及先进制造引领上行，传统制造业、内需及顺周期板块出现底部反转迹象，全年的盈利预测上调至约16%。
- 美股AI抗压：尽管面临美联储加息预期，但AI头部公司极高的ROIC（近20%）使其盈利抗压能力强，利率上升难以逆转AI趋势。
- 港股中性展望：短期易反弹，但长期反转需等待AI重估、地产数据改善及消费修复。
论据支撑：
- 资金面：A股受益于居民存款搬家、年金仓位回补及固收+资金流入；美股AI企业盈利贡献度达70%。
- 基本面：A股非金融ROE环比回升，制造业固定资产周转率出现拐点；美股上市公司ROIC远高于融资成本。
- 风格切换：市值风格正在发生再平衡，建议超配先进制造与TMT，低配稳定性红利。
局限性/风险：
- 货币政策风险：全球央行转向紧缩，美联储可能加息导致波动率抬升。
- 宏观扰动：油价上行可能通过PPI影响企业成本端。
- 技术指标：AI板块拥挤度较高，短期存在技术性调整压力。