📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕 2026 年化工行业中期投资策略展开，核心观点认为化工行业处于基本面反转初期，在供给端收缩与需求端恢复的共振下，行业利润中枢有望回归合理水平。
行业主线：
- 油价中枢支撑：预计油价将在 80 美元左右波动，利好上游石油开采及一体化炼化企业，且在 90 美元以下时中下游利润状况较此前有所改善。
- 供给端持续收缩：行业资本支出周期结束，在建工程连续五个季度负增长，结合能耗与碳排放监管，老旧产能加速淘汰，供给约束增强。
- 需求端边际回升：全球纺织服装库存处于低位，地产链出口占比高且有望随全球通胀和政策调整而恢复，整体行业开工率维持高位。
关键变化与分歧：
- 地缘政治影响认知：市场担忧地缘冲突利空中下游，但报告认为实际影响有限，且海峡解封后的库存补充将带来显著机会。
- 细分领域分化：磷化工受新能源拉动需求强劲，而农化链在原材料价格回落后盈利有望修复。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备一体化优势的炼化龙头、磷化工一体化企业、半导体国产化新材料标的。
- 核心风险：地缘政治局势超预期恶化、终端需求恢复节奏低于预期、环保监管政策超预期收紧。