📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了化工行业的中期策略，分析了中东冲突引发的成本端压力与地产、汽车需求端疲软之间的矛盾，并重点讨论了全球能源波动下的产出趋势、库存周期以及二季度盈利修复情况。
行业主线：
- 成本驱动与需求偏弱：中东冲突导致原油及油气原料供应缺口，推高 PPI，但受地产行业景气度低影响，下游顺价过程并不顺畅。
- 供给格局“东升西落”：欧洲高能耗行业因成本上升导致产量下滑，而国内产能利用率相对平稳，石化行业增速稳健。
- 周期性修复：行业处于深度调整后的价格回升期，二季度企业盈利出现显著修复，主要由价格变动而非需求驱动。
关键变化与分歧：
- 库存策略转变：油价上涨可能打破此前的低库存策略，行业有望从被动补库转为主动补库。
- 配置方向切换：行情从一季度的上游资源类（石油、煤化工）向五、六月份的中游主题板块（半导体材料、AI相关塑料模块）切换。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值且高效率的原油核心资产；具备原料替代优势且弹性大的煤化工标的；以及受益于成本优势和出口增加的炭黑行业龙头。
- 核心风险：地缘政治局势的不确定性、国内地产需求持续低迷、下游顺价不畅导致盈利受限。