银行行业市场如何定价银行股息率？——庖丁解牛（一）

摘要： 本文聚焦于银行股定价的核心逻辑——股息率，系统分析了当前 A 股上市银行的股息率水平、分红模式及历史底部情况。

行业主线：

1. 分红模式变化：在监管政策推动下，上市公司现金分红监管强化，银行中期分红趋势明显，2024 年和 2025 年中期分红家数分别增至 23 家和 30 家。
2. 分红率分布：国有行和股份行分红率均值较高，普遍高于 30%；城商行与农商行均值在 25% 左右。
3. 股息率水平：截至 6 月 12 日，国有行股息率在 3.5%~5% 之间，股份行在 4.5%~6.5% 之间，城商行与农商行分化较明显。

关键变化与分歧：

• 银行股息率在不同类型银行间存在显著差异，且在 2024 年至今的波动中，国有大行、股份行、城商行和农商行分别在不同时间点触及各自的股息率最低水平（底部区间在 3.82%~4.64% 之间）。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注具备稳定高分红能力的银行标的，以及股息率接近历史底部的银行板块。
2. 核心风险：经济增长超预期下滑、财政政策力度不及预期、国际经济及金融风险超预期。