📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为华创证券人工智能研究中心 6 月联合月报，通过回顾科网泡沫历史审视当前 AI 产业的繁荣与风险，系统分析了 AI 在电子、计算机、传媒、机械、汽车等多个行业的落地进展、技术演进及投资机会。
行业主线：
- 产业周期与风险：当前 AI 需求端由北美云厂商驱动，虽然出现发债支撑资本开支的“借贷扩张”信号且自由现金流收缩，但整体偿债压力尚不突出；供给端在寡头垄断下维持紧平衡。
- 技术驱动力：Agentic AI 驱动 token 需求高速增长，AI 基础设施（如 PCB、存储）仍处于早期阶段；物理 AI 推动 AI 从数字世界向机器人、智能汽车等真实场景迁移。
关键变化与分歧：
- 半导体演进逻辑：华为提出“韬定律”，主张以“时间缩微”替代“几何缩微”，推动半导体竞争核心从单纯制程微缩转向设计协同与 EDA 全流程工具链升级。
- 物理 AI 落地：产业重心由“云端大模型+数字生成”转向“世界模型+仿真训练+边缘算力”的协同，工业软件有望迎来价值重估。
- 商业化竞争：模型端出现降价趋势，但 Coding、Science 等高价值场景预计将维持较高的定价权。
受益方向与风险：
- 受益方向：算力基础（生益科技、东山精密等）、端侧硬件（恒立液压、震裕科技等机器人链）、场景应用（阿里巴巴-W、腾讯控股、吉利汽车等）。
- 核心风险：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱影响产业链及国内出口。