📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券分析师黄思浩主讲，分别就黄金和电解铝两个板块分享投资观点。分析师强烈看好黄金股的独立反弹空间，并认为市场对电解铝海外供应的定价过于悲观，建议关注左侧布局机会。
行业主线：
- 黄金：央行资产配置逻辑强劲，不再单纯随美债利率波动；美联储加息预期下行，实际利率回落趋势支撑黄金底部上移。
- 电解铝：海外供应压力（尤其是印尼）被市场过度悲观定价，实际库存压力与投产节奏可能低于预期，行业盈利在动态平衡中具有韧性。
关键变化与分歧：
- 央行购金逻辑：市场曾担忧伊朗资产解封或部分央行抛售带来压力，但分析师认为多数央行旨在提高黄金在外储中的占比，结构性运行逻辑未变。
- 海外铝供应：分歧在于印尼投产对价格的冲击，分析师指出资源民族主义、电价成本及矿端配额将限制其快速扩张。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐关注估值处于低位的港股黄金股，以及具备高股息回报、被市场错杀的铝业核心资产。
- 核心风险：美联储货币政策超预期、海外铝供应落地速度快于预期、宏观需求大幅走弱。