📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了本轮中国出口高增长的特征，指出驱动力已由以往的终端消费品切换为由 AI 及半导体、新能源产业链主导的中间品，反映出中国在全球价值链中正从“世界组装工厂”升级为“全球供应链的中间品枢纽”。
行业主线：
- 驱动力结构转移：本轮出口增长主要由生产和投资驱动，中间品贡献率超过 80%，其中 AI 及半导体与新能源产业链的贡献度高达 62%。
- 贸易路径重构：在美国关税压力下，通过墨西哥、越南等第三国间接流向美国的价值链路径份额提升；同时，东盟工业化进程增强了对中国中间品的刚性需求。
- 竞争优势升级：出口韧性源于完整的工业体系供应效率、能源成本优势以及在存储器、锂电池等领域技术追赶带来的定价权提升。
关键变化与分歧：
- 指标相关性弱化：出口增速与全球制造业 PMI 的传统相关性在 2025 年后显著下降，主因是 AI 产业链的结构性增长脱离了整体制造业景气度。
- 量价路径切换：出口模式从早期的“以价换量”转向后期的“价升量稳”，尤其是 AI 相关芯片因全球供不应求而具备较强定价能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：AI 数据中心建设带动的半导体中间品（HBM、处理器、PCB）、全球能源转型驱动的新能源设备以及东盟市场的工业化需求。
- 核心风险：AI 投资周期因应用端生产率提升不及预期而反转；东盟等新兴经济体本地化生产政策超预期收紧；发达经济体贸易壁垒持续升级。