油运高频跟踪：美伊和谈驱动海峡恢复，油运进入超级牛市

摘要： 本报告针对油运行业进行高频跟踪，分析了霍尔木兹海峡受阻对全球原油贸易的冲击及美伊和谈后的预期。认为油运行业在原油增产及VLCC船队老龄化、船台紧张等供给瓶颈支撑下，已进入“超级牛市”，高景气度将持续数年。

行业主线：

1. 供需格局：原油增产驱动需求增长，叠加地缘冲突导致的贸易重构，推动运价中枢大幅提升。
2. 供给瓶颈：VLCC船队老龄化严重，未来五年20岁以上船舶占比将大幅增加，且船厂产能紧张，合规供给刚性。

关键变化与分歧：

1. 短期波动：3-5月海峡受阻导致原油海运出口量同比缩减超一成，但近期美伊和谈有望恢复通航，带来补库需求。
2. 需求意外：若伊朗制裁取消，合规需求预计增长5%，且影子船队难以回归，将进一步打开行业估值空间。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点推荐关注中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。
2. 核心风险：地缘局势波动、全球经济衰退导致需求下降、环保政策执行不及预期、油价大幅波动风险。