游戏行业研究框架：AI 重塑内容生态与全球出海趋势分析

摘要： 本报告构建了游戏行业的系统性研究框架，详细分析了以研发与发行为核心的产业链逻辑，探讨了政策环境、行业景气度以及 AI 赋能和全球出海两大核心增长趋势，并对 A 股主流游戏白马公司进行了盈利预测与估值分析。

行业主线：

1. 产业链与驱动逻辑：当前游戏市场以移动端、联网、内购制为主流。行业增长由 ARPU（人均付费）驱动，政策端态度正由早期的规范化转向积极鼓励，版号发放已进入常态化稳定阶段。
2. 研究指标体系：建议重点观察项目储备（Pipeline）、投入程度、买量力度、更新节奏及合同负债的还原情况。

关键变化与分歧：

1. AI 赋能研发效能：AIGC 全链路渗透游戏研运，通过降低美术/文案成本、缩短制作周期提升行业效率，并有望通过 AI 陪伴等新玩法打开增长空间。
2. 出海由品类突围转向文化破圈：中国厂商已从早期 SLG 核心转向二次元及 3A 国风游戏，海外市场增速高于国内，是打开中长期增长天花板的关键。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强工业化能力、能利用 AI 降低成本、且在海外市场具备竞争力或有爆款新品支撑的头部厂商。
2. 核心风险：游戏行业竞争加剧导致买量成本抬升，产品开发进展或 AI 技术落地不及预期。