深科技首次覆盖报告：多业务协同发力，先进制造平台价值凸显

摘要： 本报告对深科技（000021.SZ）进行首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 51.76 元。看好公司作为国内领先的电子制造平台型企业的长期价值，其高端制造、存储半导体与计量智能终端三大主业协同发力，有望在行业回暖中实现盈利弹性释放。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“增持”评级。预计 2026-2028 年公司营收分别为 181.10/208.26/249.91 亿元，归母净利润分别为 14.04/16.73/20.56 亿元。公司通过多元化业务布局，在维持收入底盘的同时，通过高毛利业务支撑利润率改善。

经营与财务要点：

1. 高端制造：业务覆盖医疗健康、汽车电子等领域，依托全球化产能布局提供稳定收入基础。
2. 存储半导体：成长弹性的核心，覆盖 DRAM、NAND Flash 等封测，受益于 AI 服务器和数据中心需求增长，先进封装技术研发支撑后续增长。
3. 计量智能终端：高毛利板块，围绕智能电水气表及智慧能源方案，受益于全球公用事业数字化建设。
4. 财务预测：预计 2026-2028 年综合毛利率维持在 20% 左右，高于 2025 年的 18.32%。

催化剂与风险：

1. 风险点：业务拓展不及预期（如 HBM 先进封测、AI 服务器代工拓展受阻）；研发进展不及预期（如 HBM4、扇出型 FO 等前沿工艺良率爬坡慢或认证延期）。