派克新材首次覆盖报告：国产高端锻件龙头，航空航天与燃气轮机双轮驱动

摘要： 国泰海通证券首次覆盖派克新材，给予“增持”评级，目标价 123.5 元。公司作为国内高端特种锻件领域标杆企业，产品广泛覆盖航空航天、能源装备等领域，受益于行业高景气与产业链自主可控，业绩有望稳步提升。

核心观点/结论：

1. 双轮驱动增长：公司深耕高端锻件领域，受益于国防预算增长、国产大飞机交付提速及燃气轮机国产化落地，航空航天与能源装备共同驱动业务增长。
2. 技术与资质壁垒：公司在高温合金、钛合金等特种合金领域具备深厚工艺积淀，拥有 AS9100D 等多项国际权威认证，构筑了较高的行业准入壁垒。
3. 估值判断：基于 2026 年 38 倍 PE，给予目标价 123.5 元。

经营与财务要点：

1. 业务结构分化：电力锻件业务高速放量，成为第一大收入来源；航空航天锻件作为核心成长赛道，规模稳健修复且盈利能力最强；石化锻件规模有所收缩。
2. 财务表现：营收规模稳步回升，2025 年实现营收 35.43 亿元（+10.28%），但归母净利润小幅下滑 4.37%，主要受前期规模扩张导致的成本与费用刚性上涨影响。

催化剂与风险：

1. 催化剂：航空航天装备订单放量、民用航空及燃气轮机需求超预期增长。
2. 风险：公司研发进展不及预期、下游需求波动、军品采购政策影响。