📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告构建了军工行业的整体研究框架，旨在从需求端、供给端以及制度改革三个核心维度分析行业的增长逻辑，并梳理了产业链各环节的核心标的及股价影响因素。
行业主线：
- 需求端驱动：内需方面，受国防战略、建军百年目标（2027年节点）及“十五五”规划牵引，长期增长确定性强；同时，先进装备出口成为新的增长点。
- 供给端格局：产业链呈现“下游央企垄断、中游垄断竞争、上游充分竞争”的特征。下游总装厂垄断属性强，中游发动机与电子信息领域集中度较高，上游元器件与新材料领域民参军活跃。
关键变化与分歧：
- 建设重点偏移：军方开始强调“高效费比”与低成本武器，如极低成本无人机竞优比测，标志着新质能力建设的重点变化。
- 制度改革红利：央企定价改革与股权激励机制的推进，有望改善军品总装企业长期较低的利润率水平。
受益方向与风险：
- 受益方向：技术壁垒高、具备议价能力的企业；受益于央企资产整合与股权激励的总装龙头；以及具备海外市场竞争力的先进装备厂商。
- 核心风险：军品产业链扩产不及预期、民品业务业绩承压、下游装备放量进度及实际需求低于预期。