📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评 2026 陆家嘴论坛释放的政策红利，分析证监会、央行及金监总局在投资产品工具、耐心资本、并购重组及保险业“报行合一”等方面的举措，认为非银金融板块（券商与保险）当前估值处于历史低位，且受益于权益市场回暖，具备较高的配置价值。
行业主线：
- 政策利好频出：证监会支持主动 ETF、并购重组及“两创板”改革，旨在打开投行业务增量空间；央行完善短端利率调控及非银流动性支持工具，增强市场稳定性。
- 估值处于底部：券商 PB 约为 1.17 倍，上市险企 PEV 约为 0.64 倍，业绩与估值严重背离，修复动能逐渐积累。
关键变化与分歧：
- 投行端增量预期：并购重组灵活度提高及支持港股回 A 将为券商带来新的 IPO 和承销增量。
- 保险业经营逻辑转变：推行“报行合一”有望重塑定价秩序，推动行业从渠道费用竞争转向综合经营实力竞争，头部合规险企将显著受益。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注 A 股交投活跃带来的券商自营与承销收入修复，以及权益市场回暖带动险企投资收益提升。重点关注中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司、中国人寿、新华保险、中国平安。
- 核心风险：政策落地不及预期；权益市场大幅波动；寿险需求疲弱；长端利率下行带来的利差损风险。