📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为游戏板块当前估值已回落至历史低位，具备较高安全垫，行业基本面保持稳健，中长期具备配置价值。
行业主线：
- 估值见底：A、H 股主流龙头 P/E 普遍在 11-13 倍，下行空间有限。
- 驱动力转移：市场风格由主题概念炒作转向对产品流水、利润等实质性指标的跟踪，新产品周期的开启成为核心催化剂。
- 技术与市场扩张：AI 技术在研发、运营、投放全链路实现规模化应用，显著提效降本；出海业务成为头部公司核心增长极，平滑国内周期波动。
关键变化与分歧：
- AI 落地实操化：AI 普及率已达 86.4%，在美术生产等环节效率提升最高可达 8 倍，正从概念阶段进入基础设施阶段。
- 出海竞争力提升：自研游戏海外收入持续增长，策略类（SLG）仍为主力，但新兴市场渗透率在提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：优先关注近期新产品周期开启、具备大体量产品储备及出海能力的头部公司。
- 核心风险：版号监管政策变化、新游上线进度或质量不及预期、海外市场波动及宏观经济下滑影响可选消费。