英派药业 (07630.HK) 首次覆盖研究报告

摘要： 高盛首次覆盖英派药业，给予“中性”评级，12个月目标价 37.6 港元。公司专注于合成致死（SL）精准抗癌疗法，构建了以 PARP 为核心、涵盖多种 SL 靶点及新模态的管线。报告认为其在 SL 领域具备专业优势，且具有较高的被收购潜力（M&A Rank 1）。

核心观点/结论：

1. SL 布局领先：公司是少数专注于合成致死的生物技术公司，拥有领先的 PARP 系列产品，并向 ATR、WEE1 等新靶点及 ADC、蛋白降解剂等新模态扩张。
2. 估值构成：目标价基于 70% 的风险调整 DCF（22.1 港元）和 30% 的 M&A 价值（15.5 港元）。
3. 战略价值：基于投资组合效率、市场规模及管理层开放态度，将其 M&A 评级定为 1（高概率被收购）。

经营与财务要点：

1. 核心产品驱动：Senaparib (PARP1/2 抑制剂) 是近期的主要收入贡献者，已进入中国医保且欧盟申请获受理。
2. 潜力管线：高度选择性的 PARP1 抑制剂 IMP1734 被视为核心价值驱动项，预计全球风险调整峰值销售额达 11 亿美元。
3. 财务预测：预计 2026E-2028E 收入分别为 2.78 亿、9.41 亿和 7.64 亿元。剔除潜在许可收入后，预计公司将在 2028E 实现盈亏平衡。

催化剂与风险：

1. 近期催化剂：2026 年内 PARP 和 ATR 抑制剂的多项 Ph1/2 临床数据读出，以及 Senaparib 在欧盟的潜在获批。
2. 核心风险：临床研发进度或结果不及预期、海外合作伙伴执行力不足、缺乏商业化制造与销售记录，以及对 Senaparib 收入的高度依赖。