三一国际交流会议纪要

摘要： 本次会议重点讨论了三一国际的业务布局、业绩指引及海外市场扩张战略。公司正处于从传统煤机向全球矿山装备及港口物流设备供应商转型的关键期，预计 2024 年后业绩将实现复苏反转，并承诺未来三年分红率不低于 45%。

核心观点/结论：

1. 业绩复苏确定性较高：公司 2025 年预计收入 250-270 亿，利润 20-23 亿；2026 年目标收入 300-350 亿，利润 27-30 亿。
2. 海外矿山装备成为核心增长点：聚焦 100 吨以上刚性矿卡，目标在 2030 年进入行业第二梯队头部，全球市占率达到 10%。目前已获得三个 10 亿级海外订单，预计 2026 年交付。
3. 港口设备受益于供给侧变化：大港机受益于行业龙头受制裁导致的供给不足及价格上涨，在手订单毛利率提升至 22%-25%。

经营与财务要点：

1. 矿山装备：产品线向金属矿、大吨位钢卡延伸。2026 年目标收入 120 亿，海外收入占比有望提升至 50%。
2. 港口物流：小港机国内市占率超 80%；大港机全球市占率约 10%。
3. 新兴业务：锂电储能增长快速，预计 2026 年收入 40 亿，利润 4 亿；光伏业务目前处于亏损状态，存在 10-15 亿的减值风险敞口，计划在减少影响的情况下处置相关资产。
4. 竞争优势：自研动力总成系统，在燃油经济性和维保成本上对比卡特彼勒等海外龙头具备优势，通过“订阅式全维宝”服务解决客户对产品稳定性的顾虑。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球矿产价格上行、美元降息带动矿主资本开支增加、海外大吨位矿车 10-15 年的更新替换周期到来。
2. 风险：光伏业务减值压力、新产品在海外市场的稳定性验证、宏观经济波动影响国内煤机需求。