欧洲电力扩容：数据中心爆发与 AI 支出驱动的能源核心角色

摘要： 本报告分析了 AI 支出热潮驱动下欧洲数据中心（DC）管线的爆发式增长及其对电力需求的深远影响。预计到 2031 年，数据中心将占据欧洲总电力的 10%，而 Agentic AI 的普及可能将这一需求进一步推高，驱动电力行业进入世代级的盈利超周期。

行业主线：

1. 需求激增：欧洲数据中心连接请求已激增至约 480 GW，相当于当前欧洲总电力需求的 1.5 倍，预示着大规模建设阶段的到来。
2. AI 资本支出驱动：五大超大规模云厂商的 AI 资本支出预计在 2027 年达到近 1 万亿美元，显著增加对能源基础设施的依赖。
3. 能源核心作用：公用事业公司在提供能源、土地规划及电网增强方面至关重要，支撑电力需求的长期增长。

关键变化与分歧：

1. 管线增速极快：连接请求量从 2025 年初的 170 GW 迅速上升至 480 GW，增速远超此前预期。
2. AI 能耗模型演进：市场可能低估了 Agentic AI (AAI) 的催化作用，其查询能耗远高于传统聊天机器人，将显著提升 DC 的电力需求。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注转型电能化公司（Naturgy, Enel, Engie）、可再生能源开发商与制造商（RWE, EDPR, Solaria, Orsted, Vestas, Nordex）以及能源安全供应商（Siemens Energy, E.ON, Snam）。
2. 核心风险：数据中心实际落地节奏低于预期、AI 代理普及率较低、电网扩容及政策审批进度受限。