石油追踪：霍尔木兹海峡流量恢复与全球供需分析

摘要： 本报告分析了美国与伊朗达成临时协议后，霍尔木兹海峡石油流量的恢复预期及其对全球原油市场的影响，同时对比了高盛与国际能源署（IEA）对供需平衡的看法，并重点关注中国石油需求的疲软情况。

核心数据变化：

1. 流量恢复：随着美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡流量预计将从当前水平增加 13mb/d，恢复至战前水平的 70% 左右。
2. 供需缺口：IEA 预计第二季度供应缺口为 3.1mb/d，低于高盛预估的 5.0mb/d。
3. 需求下修：IEA 将中国总石油需求下调 2.2mb/d（-13%），且全球航空煤油需求在 6 月预计同比下降 110kb/d。

边际解读/市场影响：

1. 价格走势：布伦特原油期货价格本周跌破 80 美元/桶，反映了地缘政治紧张局势缓解及潜在的伊朗原油供应释放（约 50mb 滞后量）。
2. 中国市场：5 月中国原油隐含库存去化（-1.6mb/d）显著高于可见库存去化（-0.3mb/d），暗示可能存在大规模不可见战略去库或实际需求（炼厂开工率）低于官方数据。

后续关注与风险：

1. 地缘政治：关注未来 60 天核协议谈判进展以及船东对过境指引的风险厌恶情绪。
2. 需求端：跟踪中国 4-5 月经济活动及零售石油产品销售额的持续低迷情况。