港交所系列汇报第1期：外部扰动下基本面韧性凸显，估值有望修复

摘要： 本次会议由海通分析团队主导，分析了外部扰动下香港交易所（HKEX）的基本面韧性及其估值修复机会。认为尽管短期股价受美联储加息预期及监管整治等外部因素扰动出现回调，但公司业务端表现稳健，基本面维持稳步向上的态势，目前具备较强的配置价值。

核心观点/结论：
港交所目前估值约25倍，低于其历史中枢（35倍以上），存在明显的估值修复空间。预计2026年第二季度利润约47.7亿港元，全年利润有望达到198亿至200亿港元。

经营与财务要点：

1. 一级市场：尽管审核趋严，但募资规模增长强劲，2026年1-5月募资金额同比翻倍。目前排队上市项目达431家，项目储备丰富，全年IPO规模预期踏实。
2. 二级市场：交易情绪韧性突出，ADT维持高位，衍生品及LME市场交易活跃，未平仓合约规模稳步增长，有效支撑了保证金规模的提升。
3. 投资收益：呈现“量增价减”趋势。虽然收益率随降息周期下滑，但保证金规模增长（一季度末达3000亿港元）有效抵消了压力。随近期海外流动性预期收紧，利差有望边际回暖。

催化剂与风险：

1. 催化剂：A股市场情绪传导至港股、海外流动性预期改善、衍生品市场波动率维持高位带动保证金增长。
2. 风险：外部监管扰动超出预期、海外流动性收紧节奏快于预期、IPO审核力度进一步加强导致发行量下滑。