港交所基本面韧性分析及投资价值汇报纪要

摘要： 本次会议由国达海通分析团队主讲，重点分析香港交易所（HKEX）在外部扰动下的基本面韧性。会议认为港交所的一级、二级及衍生品市场表现稳健，投资收益率有望随流动性预期变化而边际企稳，当前估值处于低位，具备配置机会。

核心观点/结论：
尽管近期受美联储加息预期及外部监管扰动导致股价回调，但港交所基本面维持稳步向上态势。预计2026年第二季度利润约47.7亿港元，全年利润可达198亿至200亿港元。目前PE估值不足25倍，较其历史中枢35倍有显著修复空间。

经营与财务要点：

1. 一级市场：1-5月IPO募资金额1700亿港元（同比翻倍），虽然5月环比下滑但项目储备丰富，目前排队公司达431家。
2. 二级市场：5月成交额接近3000亿港元（同比增长40%），ADT维持高位，交投情绪韧性强。
3. 衍生品市场：日均成交合约数（ADV）活跃，其中LME金属衍生品需求随价格波动提升，规模稳步增长。
4. 投资收益：呈现“量增价减”趋势。尽管HIBOR利率下滑导致收益率承压，但保证金规模增长至3000亿港元（同比增45%），有效对冲了利率下滑影响。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外流动性预期收紧带动HIBOR回升，利差走强；A股市场情绪回暖传导至港股。
2. 风险：外部流动性持续收紧、监管政策超预期收紧、终端交投活跃度低于预期。