食品饮料行业 2026 年半年度策略：配置有望再平衡

摘要： 本报告分析了食品饮料行业在 2021 年后的资产定价体系变化，指出该板块已从“确定性资产”溢价转向“估值折价”的成熟现金流资产。当前行业估值处于历史极低分位，且机构配置权重已被系统性压缩，具备低权重带来的风格轮动弹性。

行业主线：

1. 定价逻辑切换：宏观经济增速中枢下行、政策扰动及利率环境变化，导致行业定价模型由确定性溢价转向估值折价。
2. 配置空间打开：基金持仓占比从 2020 年的高点（19.58%）降至 2026 年一季度的 6.26%，筹码出清充分，具备资金再平衡的修复空间。
3. 结构性修复：行业内部呈现“白酒仍占主导、非白酒边际修复”的特征，餐饮链和 B 端供应链的结构性修复优先。

关键变化与分歧：

1. 估值分位：食品饮料相对全 A 的 PE 比例远低于历史平均水平，提供了较强的下行保护。
2. 基本面观察：盈利质量虽边际走弱（ROE 下行），但部分子行业（预加工食品、啤酒、软饮料、零食等）现金流已率先改善。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注高分红、低负债、经营现金流稳定的龙头企业，重点看好速冻、调味品和休闲零食行业。
2. 核心风险：宏观经济及消费意愿恢复不及预期、行业政策重大变化、原材料成本上行以及市场风格持续偏向科技成长。