📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文对 2026 年 5 月宏观经济数据进行解读，指出当前经济呈现明显的“供强需弱”与“外强内弱”的动能分化特征。
核心数据变化：
- 消费与投资走弱：5 月社会消费品零售总额同比下降 0.6%，为近三年来首次落入负区间；全国固定资产投资同比下降 10.7%。
- 工业与出口强劲：规模以上工业增加值同比增长 4.5%，其中高技术制造业增加值同比高达 15.1%；出口持续超预期。
- 地产边际企稳：房屋新开工、施工及销售面积增速延续下降，但竣工面积和销售额降幅收窄，70 个大中城市住宅价格降幅有所收窄。
边际解读/市场影响：
- 需求端承压：消费增长点仅集中在基本生活类，受去年高基数及“两新”政策退坡影响，内需拖累明显。
- 供给端支撑：经济增长呈现结构性特点，科技驱动效应增强，高技术产业投资（计算机、航空航天、信息服务业）成为主要支撑。
- 通胀压力有限：核心 CPI 回落，PPI 上涨集中在原材料与电子通信行业，通胀难以全面传导。
后续关注与风险：
- 关注重点：内需修复的政策呵护力度、AI 链对出口的带动作用以及服务消费的新增长点。
- 核心风险：地缘政治风险超预期、美联储经济政策超预期以及政策落地滞后。