液化空气集团（Air Liquide）业绩前瞻及模型更新报告

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📰 研报摘要

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摘要： 德意志银行更新对液化空气集团（Air Liquide）的财务模型，维持“买入”评级，将目标价下调至 190 欧元。此次下调主要由于 6 月 10 日的送股（每 10 股送 1 股）导致股本增加，使得 EPS 预测下调约 10%，但剔除此技术性调整后，基本面预测未做重大修改。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司长期增长动力强劲，拥有纪录级的多样化高质量项目储备，且结构性效率提升持续推动利润率改善。其商业模式在宏观和地缘政治不确定性环境下具有较强的抗通胀性和韧性。

经营与财务要点：

  1. 销售预测：预计 Q2 气体与服务（G&S）销售额同比增长 2.8%，高于管理层指引。增长由电子气体业务反弹带动，医疗和工业气体紧随其后。
  2. 利润预测：预计 H1 集团潜在 EBIT 同比增长 6% 至 28.93 亿欧元，利润率提升约 110 个基点，主要受定价能力和 ADVANCE 效率计划驱动。
  3. 估值：目前交易价格约为 2027 年预期 P/E 的 24 倍，较同行 Linde 有明显折价。

催化剂与风险：
风险包括全球经济增长疲软、欧美能源转型政策不利、美元走弱、同行在商业和现场合同中的激烈竞争，以及中东冲突对需求或投入成本的影响。