📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次策略分享由华泰策略团队主导，展望 2026 年全球市场（美股、港股、A 股）的中期走势。核心观点认为全球市场呈现周期同步性，AI 为共同主线，下半年核心逻辑在于基本面（盈利驱动）与流动性（紧缩压力）的竞争。
核心观点：
- 全球市场共性：盈利驱动主导行情，AI 为核心主线，流动性收紧构成共同逆风，但非本质性问题。
- A 股策略：盈利上修是指数上行的主要驱动力。建议超配先进制造与 TMT 板块，标配传统链条，低配稳定性红利板块。
- 美港股展望：美股表现为 K 型分化，大盘龙头 ROIC 优势明显，确定性强；港股估值处于低位，反转需观察 AI 重估效果及地产、消费数据的改善。
论据支撑：
- 资金面：居民存款活化趋势明显，资金正逐步从存款释放至权益类资产；外资回流逻辑取决于非金融企业盈利的长期向好。
- 盈利与宏观：温和的 PPI 上行对企业盈利有正向贡献；头部 AI 企业投资回报率与融资成本差距巨大，足以抵御货币政策紧缩。
- 风格转换：剩余流动性回落导致市值风格再平衡正在发生。
局限性/风险：
- 流动性压力：实际利率若大幅偏离标准差，将对 TMT 等高成长板块产生负面压制。
- 经济分化：美国经济 K 型分化导致中小企业面临高利率压力，可能引发衰退风险。
- 估值压制：十年期美债利率上升可能压制整体估值水平。