胶原蛋白医美三类医疗器械行业研究解读会议纪要

摘要： 本次会议由中信证券分析师解读关于胶原蛋白医美三类医疗器械的深度报告，重点探讨天然胶原蛋白与重组胶原蛋白的注册证落地节奏、市场规模、产品差异化竞争路径及核心标的投资逻辑。

行业主线：

1. 市场需求未被满足：目前胶原蛋白注射剂终端需求旺盛但供给不足，预计未来出厂价规模可达 200 亿，较当前规模有显著增长空间。
2. 竞争维度演进：行业竞争将经历三个阶段：短期看注册证落地的先发优势（红利期）；中期看产品力、纯度及浓度的差异化；长期看品牌综合实力、产品矩阵及渠道管理能力。

关键变化与分歧：

1. 注册证密集落地：2025 年四季度起，天然与重组胶原蛋白注册证陆续落地，市场将从少数龙头垄断转向更多企业进入，但差异化定位可避免陷入剧烈价格战。
2. 技术路径分化：天然胶原蛋白在生物源（猪皮、牛皮、牛根腱）和型别上存在差异；重组胶原蛋白则在氨基酸序列长度、三螺旋结构及胶原剂组合上寻求突破。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备强研发能力且注册证落地明确的公司（如巨子生物、四环药业），以及有布局且综合实力强的传统医美巨头（如艾美客、华熙生物、浩海生物）。
2. 核心风险：注册证获批进度不及预期、产品商业化速度低于预期、行业价格战风险。