消费行业：转折中孕育机会 2026 下半年投资策略交流纪要

摘要： 本次会议分析了 2026 年下半年食品饮料行业的投资策略，指出行业整体处于转折点。核心观点认为，大众品板块在 2026 年已触底回升，而白酒板块则处于加速探底阶段，预计 2026 年底见底，2027 年迎来回升。

行业主线：

1. 板块分化见底：大众品（尤其是餐饮供应链、速冻食品、调味品）在 2024 年底见底，2026 年 Q1 显著回升；白酒行业经历深度调整，目前处于加速探底阶段。
2. 增长驱动切换：白酒行业由量价齐升转为价格驱动，且与经济活跃度（PPI）和资产价格（房价）高度相关。
3. 细分赛道特征：饮料行业具备强防御性，功能性与健康饮品是新增长点；啤酒行业享受成本红利且格局稳定；乳制品行业处于供需双弱的去产能周期。

关键变化与分歧：

1. 餐饮供应链标准化：国内餐饮供应链标准化程度较低，人均消费量远低于美国，未来提升空间大，且受益于门店数企稳回升。
2. 白酒估值底部：尽管本轮调整较为缓慢且深度较大，但由于 ETF 及机构持仓支撑，估值 unlikely 回到 2014 年的极低水平。

受益方向与风险：

1. 受益方向：餐饮供应链龙头、估值触底的白酒头部企业、功能性饮料厂商。
2. 核心风险：资产价格回升不及预期、PET 等原材料成本上涨、乳制品去产能速度过慢。