📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华创证券首次覆盖南钢股份，给予“推荐”评级，目标价 5.9 元。报告认为公司已成功实现从“普钢”向“特钢”的转型，产品结构向高端制造业集中，且通过布局印尼焦炭和砂资源等上游产业链生态，增强了抗周期能力，构建了多元化增长空间。
核心观点/结论：
- 特钢属性凸显：公司产品结构持续优化，制造业用钢占比显著提升，在行业下行周期中展现出强韧性的盈利能力。
- 行业筑底机会：钢铁行业基本面已处弱平衡筑底阶段，供给端见顶且需求结构由建筑主导转向制造引领，公司主业利润有望随景气度修复而受益。
- 第二增长曲线：布局印尼焦炭项目及砂资源新材料业务，不仅保障了原材料供应，且在焦炭价格企稳回升背景下有望增厚业绩。
- 高分红价值：公司分红政策具有连续性且比例较高，具备类债配置价值。
经营与财务要点：
- 产品结构：2025年制造业用钢销量占比达 89.81%，建筑螺纹占比降至 10.20%。
- 成本控制：通过数字化转型和工序优化，2025年在制造端实现降本 10.63 亿元。
- 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 30.01 亿元、32.73 亿元和 34.23 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：印尼焦炭项目产量释放、行业基本面回暖、新材料业务规模化量产。
- 风险：下游终端需求波动、上游原燃料价格大幅波动、印尼焦炭业务达产不及预期。