📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 国盛证券首次覆盖华锡有色，给予“买入”评级。公司已形成“锡锑双核、铅锌支撑、铟银铜等伴生增值”的复合型资源结构，当前处于产能释放与资源整合的双重红利期，成长确定性突出。
核心观点/结论：
- 资源禀赋卓越：核心资产高峰矿与铜坑矿扩产推进顺利，将推动锡、锑、锌等产量质跳；铜坑矿采矿权有效期延长至2052年，资源服务年限显著拉长。
- 整合空间巨大：受益于广西国资委有色资源整合，公司作为区域核心上市平台，未来注入五吉公司、来宾冶炼等优质资产的预期明确。
- 行业支撑强劲：锡需求受益于AI算力基建及数据中心高增，锑资源稀缺性驱动价值回归，量价齐升将带来较大的业绩弹性。
经营与财务要点：
- 产能提升：铜坑矿生产规模提升至350万吨/年；高峰矿拟将产能由33万吨/年提升至45万吨/年。
- 财务预测：预计 2026-2028 年公司实现归母净利分别为 12/14/16 亿元，对应 PE 为 28.3/25.1/22.2 倍。
催化剂与风险：
- 催化剂：主力矿山扩产项目达产、体外资产注入进展、锡锑价格中枢进一步上移。
- 风险：安全生产及环保风险、矿产资源开发不确定性、有色金属价格波动风险、生产辅料及能源价格波动风险。