大金重工实地调研反馈：海外海上风电需求前景乐观

摘要： 本报告记录了高盛对大金重工的实地调研反馈，重点分析了公司在海外海上风电市场的需求前景、订单指引及从设备供应商向综合解决方案提供商的战略转型。

核心观点/结论：

1. 海外需求强劲：预计到2030年，欧洲海上风电需求将维持在每年 8-10GW 的水平，由国家能源安全需求和 CfD 机制成熟驱动。
2. 订单指引乐观：预计 2026 年新海上风电设备订单额将达到 200 亿元人民币，得益于向高价值新兴市场的扩张。
3. 贸易壁垒风险较低：特大型单桩被归类为基础结构件，目前可豁免于贸易制裁；且欧洲本土产能扩张面临良率和劳动力短缺等挑战，结构性供应短缺将持续。

经营与财务要点：

1. 市场地位：公司是领先的海外海上风电设备供应商，2025 年海外订单收入占比 74.5%；根据 Frost & Sullivan 数据，其在欧洲海上风电单桩销售额排名第一（1H25 市场份额 29.1%）。
2. 市场拓展：在核心市场（英、德、法）基础上，向爱尔兰、丹麦、波兰以及亚太地区（重点关注利润率更高的日本和澳大利亚）扩张。
3. 业务升级：通过自建运输船及建立专项运维和港口运输团队，由设备生产商转型为集成海上解决方案提供商，旨在提升客户粘性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：日本及澳大利亚等高利润市场的订单落地；特大型单桩需求随风机尺寸增加而增长。
2. 风险：欧洲贸易壁垒范围扩大；本土竞争对手产能释放速度超预期。