卫龙美味 (9985.HK) 股东大会纪要

摘要： 高盛在参加卫龙美味（9985.HK）股东大会后维持“买入”评级，目标价 14.00 港元。会议重点讨论了公司通过组织架构调整提升效率、数字化驱动的新品研发策略、线下渠道的深耕以及坚持高比例股东回报的增长路径。

核心观点/结论：

1. 维持买入评级：目标价 HK$14.00，预期 2026 年营收增长目标为 15%。
2. 股东回报稳定：公司将维持 60% 以上的股息支付率，且在股价低估时存在回购可能。
3. 数字化驱动增长：利用数字化工具优化新品创新及线下渠道执行力，支撑高质量增长。

经营与财务要点：

1. 组织与渠道优化：销售组织重组为三大区域单元，职责更清晰；传统线下渠道渗透率仍有巨大提升空间（目前 70 万+ POS，潜在 300 万+），通过提升单店效率驱动增长。
2. 产品创新策略：由直觉驱动转向科学流程，重点开发区域化口味（如牛肝菌、傣味），并将抖音等电商平台作为新品孵化和测试的前端。
3. 新产品进展：牛肝菌等蘑菇类产品月销售额预计在 1-2 个月内达 1 亿元；臭豆腐产品反馈积极，处于早期测试阶段。
4. 海外拓展：计划从产品、品牌、渠道和人才四个维度推进，重点关注东南亚等高潜力市场及魔芋类产品的出口。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新品（如臭豆腐）的规模化放量、线下渠道渗透率的实质提升、海外市场的突破。
2. 核心风险：竞争加剧导致的价格战、渠道开发费用高于预期、原材料成本波动、线下渠道扩张速度不及预期。