📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖高端芳纶纸生产商民士达，分析认为公司在杜邦芳纶业务剥离及国内产能崛起的格局优化下，凭借先进的技术和规模优势，受益于新能源车、特高压电网及航空航天等下游高景气领域，未来业绩有望维持高增长。
核心观点/结论：
- 竞争格局优化：原行业垄断者杜邦公司已剥离芳纶业务，民士达作为国内规模最大且技术达到国际先进水平的生产商，全球市场份额有望进一步提升。
- 需求端多点驱动：芳纶纸在新能源车电机绝缘、特高压变压器以及航空航天蜂窝芯材等关键战略领域需求旺盛，且国产替代趋势明显。
- 投资评级：给予“买入”评级。
经营与财务要点：
- 产品竞争力强：公司产品线覆盖间位和对位芳纶纸，在电气绝缘和结构减重领域应用广泛，部分性能指标超过国家标准。
- 成长性突出：2016-2025年营收和归母净利润复合增长率分别达21.88%和32.63%，且毛利率与净利率持续提升。
- 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为5.86亿、7.07亿和8.41亿元，归母净利润分别为1.60亿、1.95亿和2.39亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：“十五五”特高压和电力系统建设加码、商业航天与低空经济国家战略推动、海外电网建设需求增加。
- 核心风险：行业竞争加剧、人才流失风险、原材料供应风险及市场系统性风险。