中国材料行业：供应扰动叠加储能与 AI 需求回暖分析

摘要： 本报告为摩根士丹利亚洲暑期研学系列关于中国材料行业的投资者演示文稿。报告重点分析了供应扰动以及储能（ESS）与 AI 需求回暖对材料行业的支撑作用，建议投资者采取精选品种配置策略，重点偏好铝、铜、锂、铀、黄金及玻纤等板块。

行业主线：

1. 需求端驱动力切换：AI 和储能需求的增长为铜、铝等金属提供支撑；铀受全球核电产能扩张计划驱动，面临长期供应风险。
2. 多维度供需建模：报告通过对钢铁、铝、煤炭等大宗商品的详细供需模型分析，探讨了产能利用率、库存水平及出口趋势对价格的影响。

关键变化与分歧：

1. 价格预测高于共识：摩根士丹利对 2026-2027 年铝、锂、煤等部分品种的价格预测高于市场共识。
2. 需求分化明显：钢铁需求仍深受房地产低迷影响，但基础设施投资和机械销售在一定程度上缓解了跌幅。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注铝、铜、锂、铀、黄金及玻纤领域。其中，稀土永磁领域提到金力永磁（JL Mag）的市场份额有望提升。
2. 核心风险：房地产市场复苏不及预期、全球宏观经济波动、碳控制政策对能源需求造成的压制。