📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对汽车行业进行半年度策略分析，认为行业整体维持“同步大市”评级。当前行业呈现内需筑底分化与出口加速放量的特征，增长动力正由政策驱动切换至产品力驱动，且汽车零部件领域通过跨界融合拓展出新的成长曲线。
行业主线：
- 乘用车结构性重塑：内需虽受政策退坡影响承压，但新能源渗透率持续提升，高端化与智能化成为利润新来源。
- 商用车温和复苏：聚焦“出口高景气”与“国内政策驱动复苏”双主线，重卡与客车出口维持强劲增长。
- 汽零多维成长：技术融合打破边界，重点关注 AIDC 发电、人形机器人量产及算力中心液冷散热三大跨界方向。
关键变化与分歧：
- 政策驱动力切换：新能源购置税由全额免征转为减半征收，补贴从普惠转向精准，推动行业由“规模放量”转向“高质量增长”。
- 出口盈利质量提升：出口不再仅贡献规模，凭借更高定价权和产品结构，海外业务显著抬升板块利润中枢。
- 技术同源赋能：汽车热管理与发动机技术正快速迁移至 AI 数据中心（AIDC）液冷与发电领域，开辟第二增长曲线。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备新能源和出口双动能的龙头（如比亚迪）；全球竞争力强的商用车企（如宇通客车、潍柴动力）；在机器人与液冷领域有卡位优势的汽零龙头（如拓普集团、银轮股份、飞龙股份）。
- 核心风险：内需恢复不及预期、海外贸易壁垒抬升、行业价格战加剧、人形机器人量产进展不及预期及 AIDC 资本开支放缓。