1-5月财政数据点评：广义财政支出放缓的原因

摘要： 本文对 2026 年 1-5 月财政数据进行了详细点评，重点分析了广义财政支出放缓的现状、原因及其对国内需求的影响。

核心数据变化：

1. 财政收入端：5 月公共财政收入同比增长 6.6%，其中非税收入回升明显（同比增长 5.6%），可能与省份发力“盘活存量资产”有关；但 5 月国内消费税收入同比下降 2.0%，反映国内需求仍较弱势。
2. 财政支出端：5 月全国一般公共预算支出同比下滑 1.6%。1-5 月广义财政支出累计同比下降 0.3%，增速较 4 月转负。
3. 政府性基金：5 月地方政府性基金收入同比下滑 28.2%，其中国有土地使用权出让收入同比下降 35.8%，对地方政府性基金收入形成明显拖累。

边际解读/市场影响：

1. 需求影响：财政支出的总体放缓被认为是 5 月社零、固定资产投资表现较弱的重要原因之一。
2. 放缓原因：一是 4-5 月公共财政支出节奏维持定力，支出结构更向一季度倾斜；二是地方政府债务融资节奏偏慢，5 月社融口径政府债券融资额较去年同期减少 2349 亿元。

后续关注与风险：

1. 后续关注：关注“六网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）规划建设的推动，有望成为年内扩大有效需求的新增量。
2. 核心风险：海外大宗商品价格震荡、地缘关系的不确定性以及政策效果不及预期。