📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析认为中东停火协议达成将修复汽车板块情绪，尽管5月国内乘用车内需承压，但出口依然强劲。报告重点关注商用车出海韧性以及物理AI（机器人与智驾）的低位配置机会。
行业主线：
- 出海驱动增长：全年看好汽车出海行情，尤其是商用车出口在东南亚等区域表现出强韧性。
- 物理AI重构范式：机器人产业面临拐点，重点关注特斯拉T链量产节奏及国内主机厂资本化；智驾板块处于底部，期待FSD入华等催化剂。
- 分化趋势明显：乘用车市场呈现“高端电动车爆发、低端经济型承压”的两极分化，行业进入存量竞争。
关键变化与分歧：
- 情绪面修复：中东停火及中欧贸易摩擦缓和，降低了客车等板块的外部风险。
- 数据边际变化：5月乘用车零售同比下降但出口大增，重卡批销同比增长23%，内外销均超预期。
- 机器人产业进程：Optimus量产临近，T链供应商已收到产能指引，产业正从B端向C端拓展。
受益方向与风险：
- 受益方向：重卡及客车出口龙头、AI电力主线标的、特斯拉机器人链高胜率供应商及智驾底部 alpha 标的。
- 核心风险：国内经济复苏节奏不及预期、以旧换新政策落地效果不佳、海外地缘政治波动导致出口下滑。