📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了当前时点非银金融板块的投资机会，认为证券和保险行业均处于业绩修复与估值低位的共振期，建议沿高景气弹性与低估值修复双主线择优布局。
行业主线：
- 证券行业：驱动力来自大财富业务集中度提升、双创改革驱动科创投行业绩爆发以及国际化业务扩张，整体处于“业绩高增、估值低位、产业趋势加速”的窗口期。
- 保险行业：存款搬家与“反内卷”政策驱动负债端增长，权益市场回暖提振资产端收益，分红险转型及商业健康险定位提升打开中长期成长空间。
关键变化与分歧：
- 证券预期差：行业基本面处于高景气区间，但 PB 估值处于近十年偏低分位，形成较大的核心预期差。
- 保险估值修复：当前估值过度反映了低利率环境的压制，Q2 业绩回暖有望催化估值修复。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备大投行业务差异化优势的券商、大财富业务领先的金融科技标的（如东方财富、同花顺等）、国际化程度高的头部券商，以及低估值、高弹性的头部险企（如中国人寿、中国平安等）。
- 核心风险：资本市场价格波动的不确定性、企业盈利预测偏差、技术更新迭代导致成本增加。