中期策略报告线上巡礼之科技专场：AI 算力从训练向推理时代的拐点分析

摘要： 本次会议为西部证券中期策略报告科技专场，核心探讨 AI 算力从“训练时代”向“推理时代”转变的拐点，分析了推理需求爆发对计算机硬件、通信互联及液冷基础设施的驱动作用，并对下半年行业投资机会进行展望。

行业主线：

1. 推理需求驱动算力升级：大模型商业模式（如 API 收费、Agent 应用）逐步明确，驱动推理算力占比迅速提升。技术演进方向集中在低延迟、低成本的推理芯片（如 LPU、PD 分离架构）及超节点（Super Node）的构建。
2. 通信互联与基础设施演进：光互联需求随服务器端口增加而增长，关注 OCS、CPO 等前瞻技术；液冷方案随 GB200 等平台推广正由海外向国内渗透。
3. 国产算力链条崛起：国产 AI 芯片、交换芯片在深度推理能力上提升明显，受益于 Token 消耗量的增长。

关键变化与分歧：

1. 供给瓶颈转移：上半年行业整体处于剧烈供不应求状态，下半年部分环节供给缓解，投资重心转向结构性变化及新的供给瓶颈方向。
2. 变现路径探索：AI 应用端商业闭环仍处于培育期，但 Agent 的发展正加速 Token 消耗，使市场关注点从需求侧转向供给侧的效率提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国产 AI 芯片、高性能交换芯片、光模块行业龙头及国产份额突破的二线厂商、液冷 Tier 2 供应商、AIDC 头部设备商。
2. 核心风险：大模型商用化变现进度低于预期、地缘政治影响供应链、芯片实际供给进度影响 IDC 上架率。