中国联通投资者交流纪要：聚焦 AI DC 布局与 Token 运营新模式

摘要： 本次会议主要讨论中国联通在“连接+算力+服务+安全”四个赛道的进展，重点解析 AI DC（人工智能计算中心）的资源储备、Token 运营的商业模式探索以及基础业务的稳增长策略。

核心观点/结论：

1. 算力底座能力凸显：公司通过前瞻性布局 AI DC，在东数西算枢纽节点储备大量资源，利用运营商的能耗指标和全国覆盖优势，吸引互联网大厂从自建转向租赁。
2. 探索 Token 运营新模式：公司致力于成为 Token 的生产者、运营者和服务者，推出针对金融、医疗等行业的算力套餐，探索“智能体+Token+AI 云”的商业模式。
3. 业务结构转型：面对增值税率上调（6%至9%）的短期压力，公司通过优化商业模式，推动向低税率的算力、云业务转型，以提升整体盈利质量。

经营与财务要点：

1. AI DC 表现强劲：一季度算力业务收入同比提升 8.3%，其中计算中心收入同比增长 32%，资源利用率提升至 72%。
2. 基础业务稳中向好：通过“光纤造物”等创新产品和融合套餐提升用户体验，以维持 ARPU 值的稳定，而非单纯的价格竞争。
3. 新兴领域布局：已获得卫星移动通信牌照，并积极拓展低空经济（落地近 200 个项目）和量子科技应用。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI DC 订单规模化兑现、Token 商业模式在 C 端取得突破、数据要素市场化进程加快。
2. 风险：宏观消费环境导致 ARPU 提升承压、Token 定价监管政策不确定性、资本开支压力与分红平衡。