📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分享了关于中国海外发展的近期研究观点，认为公司在行业下行周期中凭借领先的市场地位和优异的货值结构，具备较强的韧性，并有望在 2026 年率先走出盈利底部。
核心观点/结论：
- 市场份额领先：去年全口径合计销售金额约 2,512 亿元，权益口径行业排名第一，市占率保持在 3% 左右，预计 2026 年可维持该规模。
- 拿地策略聚焦：去年新增土储 499 万方，权益比例 89%，重点聚焦上海、北京、深圳、杭州等核心城市，为未来销售提供强支撑。
- 资产盘活路径：通过发行商业 REITs 盘活存量办公楼资产，在政策支持下具备进一步回流资金和释放资产价值的潜力。
经营与财务要点：
- 盈利趋势：预计 2025 年核心净利润将出现高双位数下滑，主因是积极清货低毛利库存；预计 2026 年将见底并实现利润率回升。
- 结构优势：公司 2021 年之前的货值占比仅 20% 左右，远低于大部分同行（>50%），这意味着减值拖累较小，回升速度将快于同业。
催化剂与风险：
- 估值空间：目前长期估值在 8 倍 PE 左右，随着盈利能力改善，估值有进一步提升空间。
- 风险：行业整体下行周期导致且毛利率波动风险。