📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年第一季度公募基金在非银金融板块的持仓情况。数据显示，券商与保险板块均被显著减仓，整体处于低配状态，但分析师维持对该板块的“推荐”评级。
行业主线：
- 持仓显著低配：1Q26 非银板块整体持仓占比下滑，券商板块持仓 0.52%（环比 -0.47pct），保险板块持仓 1.24%（环比 -0.80pct），均显著低于标配水平。
- 减配驱动因素：券商板块主要受筹码结构压力及科创行情超预期影响；保险板块则主要受利润预期扰动，市场担忧股市回调导致险企净利润承压。
关键变化与分歧：
- 券商个股分化：中信证券、华泰证券减仓幅度较大且跑输大盘；东方财富继续被减配；招商证券持仓则有明显增幅。
- 保险个股普减：中国平安、中国太保、新华保险等主流标的均被减配，反映出市场对一季度净利润表现的担忧。
受益方向与风险：
- 受益方向：券商方向关注科创投行、财富管理和国际发展驱动的 ROE 中枢上行；保险方向关注寿险 NBV 的增长趋势及市场回暖带来的投资收益改善。
- 核心风险：中美摩擦超预期、经济增长不及预期、资本市场波动、利率下行以及监管收紧。