📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为野村证券关于日本经济的周报，核心分析日本央行（BOJ）的货币政策加息路径、日本政府的财政增长战略与消费税减免方案，以及AI热潮和中东局势对日本宏观经济的边际影响。
核心观点：
- 货币政策维持加息路径：预计BOJ将在2026年12月和2027年6月继续加息，认为当前的经济活动、物价水平和金融条件均支持进一步提高利率。
- 财政焦点转向增长与减税：预计政府将敲定年度增长战略（目标2040财年公私投资约370万亿日元）及消费税减免方案（拟将食品消费税降至1%）。
- 经济增长动力分化：AI热潮正通过带动计算机及机床订单为出口和资本支出提供增长空间，而汽车出口则面临对华需求疲软的挑战。
论据支撑：
- BOJ政策逻辑：BOJ已将政策利率升至1.0%，且风险评估显示经济显著放缓风险降低，而底层CPI上行风险增加，为持续加息提供正当性。
- 供应链与物价：中东局势虽有所缓解，但定量供应约束缓解仍需时间，价格压力预计在2027年一季度在CPI端达到顶峰。
- 金融条件：银行贷款规模（尤其是城市银行）同比增长6%，且住房贷款需求回升，表明政策利率仍低于中性利率。
局限性/风险：
- 财政可持续性：消费税减税约5万亿日元的资金来源不明确，若依赖赤字债券将影响财政纪律。
- 外部需求风险：中国汽车市场补贴减少及燃油车需求下滑，将持续压制日本汽车出口。
- 地缘政治：中东地区霍尔木兹海峡的航运恢复进度将直接影响原油进口及制造业原材料采购。