📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告系统分析了煤化工行业的历史演进、政策导向及盈利逻辑，重点区分了新型煤化工（盈利β由油煤比价决定）与传统煤化工（盈利α取决于一体化与差异化）的不同特征，并对甲醇、合成氨等核心品种的供需格局进行了预测。
行业主线：
- 政策壁垒提升：国家通过能效审查和碳排放评价等手段，从严控制现代煤化工产能规模及新增煤炭消费量，限制规模较小的项目。
- 盈利模式分化：新型煤化工受油价影响大，成本端与石油挂钩；传统煤化工则依赖于产业链的配套程度、一体化水平及下游产品的灵活选择。
关键变化与分歧：
- 产能消化期：“十四五”期间扩能导致开工率普遍不高（70%-80%），但随着扩能接近尾声且政策收紧，预计未来三年开工率将回升。
- 核心品种走势：甲醇作为龙头产品，产能限制明确，未来三年有望进入景气阶段，开工率预计可达 90% 以上。合成氨则受化肥出口配额政策影响，盈利趋向稳定。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备低单耗、高投资节约能力的新型煤化工企业，以及具备强一体化配套和产品差异化竞争力的传统煤化工龙头。
- 核心风险：国际油价暴跌风险；煤化工审批政策意外放松；碳交易机制导致成本上升。