📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为天风总量每周论势，涵盖全球宏观、固收、多元策略及非银金融四个维度，重点分析了美联储加息预期、国内跨季流动性、综合流动性指标与多元策略收益的关系，以及券商板块与成交量的正相关性。
核心观点：
- 宏观与科技：短期市场受美联储加息预期和美伊局势扰动，但 AI 产业变革的底层逻辑不变，依然是核心主线。
- 固收配置：看好跨季后的资金和存单定价利差交易，重点关注 10 年以内品种；30 年超长债由于三季度供给偏强且供需失衡，趋势性机会不足。
- 多元策略：策略收益与中美综合流动性正相关。当前处于中性偏紧环境，建议降低收益预期，在流动性稀缺环境下，基本面强且集中化的策略表现更佳。
- 非银金融：券商行情与成交量峰值显著正相关。当前宏观环境与去年贸易战后相似，若成交量能持续突破 3.8 万亿高点，券商将有延续行情。重点关注财富管理逻辑及互联网券商。
论据支撑：
- 流动性分析：通过构建由 32 个国内工具和 5 个美联储指标组成的综合流动性代理变量，实证多元策略年化收益在极端宽松（8.8%）到极端收紧（0.9%）之间呈单调递增。
- 历史复盘：对比 2025 年贸易战后行情，发现券商超额收益在成交量突破 1.5 万亿至 3 万亿阶段最为显著。
- 固收逻辑：基于“内冷外热”的 K 型分化，结合社融与基本面背离，判断资金和存单拐点将至。
局限性/风险：
- 外部风险：美联储加息定价强化及通胀风险待确认。
- 内部压力：三季度地方债发行对流动性的消耗，以及增量政策落实的节奏。
- 市场波动：券商板块需依赖成交量峰值的持续突破，否则仅为波浪式助推。