📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由西南策略分析师分享，深度探讨了 2022 年 10 月以来美股在趋势性牛市中，面对阶段性冲击时底部形成的机制及其识别方法。
核心观点：
美股当前处于一个由财政主导的新叙事框架中，美元呈现“被动走弱”态势（由美国自身财政信用恶化导致）。在此框架下，美国当局（政府、美联储、财政部）为防范美债风险和去美元化趋势，会在市场出现极度恐慌共振时迅速采取兜底行动，从而促使美股在阶段性冲击后迅速反弹。
论据支撑：
- 历史回撤复盘：通过对 2023 年以来五次主要回撤（包括 SVB 银行危机、长债利率冲顶、日元套息交易平仓、关税战、美伊冲突等）的分析，发现底部通常出现在美国当局释放缓和信号或恐慌情绪触及极端区间（如 VIX > 30）之时。
- 定量识别工具：引入“溢出效应指数”衡量跨资产波动率的传染程度。实证显示，当该指数突破 60% 阈值时，能够较为精准地预测宏观事件引发的流动性危机底部，误差在 1-2 个交易日内。
- 综合判定指标：建议结合 RSI < 30 且跌破 250 日均线的技术指标，以及隐含相关性指标、高收益债信用利差、散户情绪调查和机构风险敞口（NAAIM）等情绪指标综合判断抄底时机。
局限性/风险：
“溢出效应指数”主要适用于识别快变量的宏观冲击，对于由利率缓慢压制估值（如长债供给压力、通胀预期走高）导致的底部识别效果较差，此类情况需更多依赖技术面和情绪面指标。