📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周化工行业整体评级维持“看好”。核心逻辑在于国家发改委开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，预计导致钢铁、炼油、乙烯等9个重点行业供给收缩，行业格局有望优化。同时，覆铜板（CCL）行业景气度持续，建滔积层板多次提价，产业链材料标的具备显著机会。
行业主线：
- 政策驱动供给侧收缩：2026-2028年全面实施节能降碳改造，能效基准以下产能基本清零，约束手段包括差别化电价和补助倾斜，促使行业供给收缩预期走强。
- 周期底部回升：国内化工资本开支高峰已过，叠加反内卷及双碳政策，目前全球库存低位，下半年有望迎来补库行情。
- 细分领域景气分化：覆铜板产业链表现强劲，产品累计涨幅显著；农化链、纺服链及地产链部分产品随需求回暖而企稳。
关键变化与分歧：
- 能效强制标准落地：通过行政与经济手段强制淘汰低效产能，将实质性改变部分传统化工行业的供需格局。
- 成本端波动：原油受地缘政治影响中枢抬升，煤炭价格中长期底部震荡，天然气成本有望随美国出口设施建设而回落。
受益方向与风险：
- 受益方向：覆铜板材料（联瑞新材、圣泉集团、东材科技）、替代能源方向（宝丰能源、华鲁恒升）、农化链、出口竞争力强的精细化工及轮胎企业。
- 核心风险：新项目进展不及预期；出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。