两轮固收增厚基金扩容之道与差异分析

摘要： 本报告对两轮固收增厚基金的扩容情况进行了深度对比分析，探讨了在低利率环境下固收增厚产品相较于纯债基金的收益优势，以及在股票和可转债配置上的趋势性变化。

行业主线：

1. 规模扩容与结构单一：固收增厚基金总规模已突破3万亿元，本轮扩容主力为二级债基，且产品类型明显集中在中波波动产品。
2. 低利率环境下优势凸显：在10年国债收益率下探的背景下，中波固收增厚基金凭借年化收益超3%且回撤可控的特性，成为纯债基金替代的首选。

关键变化与分歧：

1. 转债配置趋于被动与分散：受转债市场规模萎缩及转债ETF竞争影响，主动固收增厚基金的转债仓位普遍下行，持仓集中度下降，且投资机会向长久期转债转移，传统“双低策略”出现失效。
2. 股票配置广度提升：股票持仓呈现出比主动权益基金更高的分散度，配置上呈现“顺势而为”特征，目前重点覆盖科技和周期板块，医药配置比例较低。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备低仓位控制回撤能力的低波产品（高夏普/卡玛比率）以及能够平衡收益与回撤的中波产品。
2. 核心风险：转债市场规模持续萎缩、权益市场波动导致的回撤压力以及产品差异化难度增加。