5月财政数据点评：财政“蓄力”关键期

摘要： 本文对 2026 年 5 月财政收支数据进行点评，认为广义财政收入企稳、支出改善，逆周期调节处于蓄力关键期，未来稳增长亟需财政支出提速与货币政策协同扩内需。

核心数据变化：

1. 广义财政收支回升：5 月广义财政收入同比回升至 2.5%，广义财政支出同比降幅收窄至 -3.9%。财政存款由 4 月同比多增转为少增，显示支出进度在提速。
2. 预算执行情况：1-5 月全国一般公共预算收入 100,465 亿元（+4%），支出 113,877 亿元（+0.8%）。

边际解读/市场影响：

1. 土地财政掣肘：政府性基金收入降幅收窄，但国有土地使用权出让收入延续低迷（5 月同比 -35.8%），严重制约地方财政发力。
2. 支出结构倾斜：财政支出向科技类倾斜，5 月科学技术支出同比增长 13%，带动计算机通信、电气机械等高新技术产业增加值显著高于工业平均水平。
3. 央地分化加剧：中央政府性基金支出在低基数下大幅增长，而地方政府性基金支出同比仍为 -21.7%，显示地方财力约束明显。

后续关注与风险：

1. 关注点：超长期特别国债的持续发行、新增专项债的加快落地以及新增政策性金融工具的运用。
2. 风险：经济修复偏慢，以及稳增长政策变化影响内需修复斜率。