润建股份 AIDC 与 Token 工厂业务交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了润建股份在 AIDC（AI 数据中心）领域的战略布局，特别是从传统的算力租赁向“Token 工厂”商业模式的转型，以及五象云谷二期的扩建规划和业绩预期。

核心观点/结论：

1. 商业模式升级：公司推进“以 Token 为核”的战略，Token 工厂模式相比传统算力租赁具有更高的收益弹性和毛利率（预计高出 50%-100%），投资回收期约两年。
2. 基础设施扩建：五象云谷二期地块已拍得，规划规模为一期的 10 倍，投产后将显著加速 Token 吞吐量。
3. 生态合作进展：已与火山引擎签署协议并上线模型（豆包系列），计划同步更新至西藏（DeepSeek）2.5 版本；同时与阿里等大厂保持洽谈。
4. 区位优势：依托华南区及广西的政策和区位优势，公司在 Token 出海方向具备独特竞争力。

经营与财务要点：

1. 营收预期：预计 2026 年算力板块收入占比约 20%，2025 年算力板块收入预期约 8 亿元；算力业务增速预期在 100% 以上，能源业务增速在 30%-50%。
2. 资金情况：公司目前拥有 200 多亿的银行授信，资金充足，足以支持业务拓展。
3. 产能规划：计划 2026 年落地 4 个万卡集群，2027 年再落地 4 个万卡集群。

催化剂与风险：

1. 催化剂：五象云谷二期投产、Token 出海政策落地、具体业务运营数据的择机发布。
2. 风险：Token 价格随技术发展必然下行、大模型厂商对 Token 使用的限制、资本开支压力。