瑞银中国油气化工行业周度追踪：炼厂开工率与原油库存回落，聚焦氟化工赛道

摘要： 本报告为瑞银对中国油气化工行业的周度跟踪，重点分析了炼厂开工率、各类化工产品利用率及库存数据的边际变化，并对氟化工赛道在 AI 背景下的潜力进行了探讨。

核心数据变化：

1. 炼厂端：国企炼厂开工率微升至 67.41%，而民营炼厂持续回落至 45.74%，中国总原油吞吐量环比下降 128 kb/d。
2. 化工产品开工率：乙烯（MTO 路径）和聚丙烯（PP）开工率环比下降；PVC 开工率微升；涤纶长丝开工率环比下降 2ppt。
3. 库存情况：PP、PE 及硅橡胶 DMC 库存环比下降；PVC 和钛白粉库存环比上升；涤纶长丝库存环比大幅上升 10%。

边际解读/市场影响：

1. 投资偏好：倾向于中东局势缓解的受益者，包括受原材料价格影响的涤纶长丝及磷化工公司，以及具有重估潜力的化工龙头。
2. 氟化工机会：强调氟化工在半导体和数据中心中的应用，预计 AI 驱动的计算能力需求和材料体系迭代将带来快速增长，目前氟化工供应商估值较电子化学品公司有明显折价，存在重估空间。

后续关注与风险：

1. 油气风险：原油价格波动、储量及产能提升不及预期。
2. 化工风险：国际油价导致盈利波动、宏观不确定性影响需求、新产能投产过快导致基本面走弱。